商湯管理層承諾延期解禁股價仍跌破發行價

解禁首日，商湯科技股價暴跌。6月30日，商湯科技（ 00020.HK ）開盤走跌，一度跌至2.91港元/股最低位，至14時15分報3.13港元/股，跌46.77%。這也是商湯科技首次跌破3.85港元/股的發行價。截至14時15分，商湯科技總市值約1045.4億港元，較2021年12月30上市首日市值跌去300多億港元。

　　2022年6月29日為商湯科技公開發售前的投資者及基石投資者的禁售期最后日期。招股書顯示，商湯科技上市后至少六個月內，所有主要IPO前投資者將保留上市時至少50%的投資。基石投資者則不能直接或間接出售其根據基石投資協議所購買的任何發售股份，向全資附屬公司轉讓股份等少數情況除外。

　　6月30日開盤前，商湯自愿披露，公司管理層成員延期出售商湯股份到年底。據披露，公司聯合創始人及主席兼行政總裁徐立、聯合創始人兼首席科學家王曉剛、聯合創始人兼董事會秘書徐冰及集團若干管理層成員自愿承諾，在2022年12月29日之前，不會出售已歸屬的受限制股份單位所涉及的B類股份、或者雇員激勵計劃（經修訂）下已歸屬的期權獲行使所涉及的B類股份。

　　上述相關的B類股份總數為20億股，占已發行股份總數約5.98%。公告稱，徐立等管理層作出自愿禁售承諾，是為了表達對集團長期價值及前景的信心。

　　盡管管理層做出延期解禁承諾，商湯科技仍止不住跌勢。

　　“肯定跑啊”一名內地投資機構人士對財新說，“今天真是太壯觀了，很多投資人，不管A輪還是D輪都一起跑。”該機構人士所在的投資機構曾參與了商湯上市前融資，今日拋售了商湯科技的股票。

　　該機構人士直言，市場對于禁售期結束后機構套現離場早有預期，“畢竟商湯在上市前拿了那么多機構的錢，現在最有動力跑的一定是早期投資者，賺了十倍八倍，沒理由不跑，就算再怎么看好公司發展，也不一定非得一直拿著股票不賣。”

　　“那些跑的機構，有的可能是基金，它們的產品也是有期限的，得對投資人負責，賺多賺少都是賺，跑了再說，雖然跌到3塊多是有點超出預料了，但我們還是賺的。”上述機構人士說。

　　該機構人士續稱，商湯科技今日股價跌幅之巨，部分反映出市場情緒，例如今日接盤者中或許就有公募基金，但它們對商湯的看法一直較為謹慎。此外，商湯科技的流通股數量并不高，股價很容易會因大額成交而形成劇烈波動。目前整體市場氣氛亦較差，“大跌是綜合了各種因素的結果。”

　　連同初步發行和超額配售兩個階段在內，商湯在港股IPO期間共發行了17.25億股可流通新股，僅占公司總股本約5.17%。而扣除從2021年12月30日至2022年1月24日，商湯因行使超額配售權導致成交量大增的這段時間外，從2022年1月25日至2022年6月29日約5個月的時間內，公司日均成交股數僅約2827萬股，日均成交額也僅有1.35億港元，成交規模和資金體量相對并不算大。

　　與之相對，參與商湯上市前融資的投資實體共有99家，扣除管理層持股后的外部股東實體有94家，所持股份都在上市后轉化為了可流通股，總數約為218.84億股，比例占上市時發行股份總數的61.24%。其中，主要股東軟銀持24.1億股，股份占比14.21%；阿里巴巴集團持47.3億股，股份占比7.24%。截至發稿，商湯今日大跌的成交量暫報13.72億股，成交額45.75億港元，遠超過往的成交水平。

　　商湯IPO前總共進行四輪12次融資，其中2015年5月發行的A-1系列優先股價格為0.02美元，B、C、D輪中最后一次融資的每股價格分別為0.12美元（約合0.94港元）、0.32美元（約合2.51港元）、0.41美元（約合3.22港元）。以目前3.13港元/股的價格計，部分投資者面臨虧損。

　　商湯上市一波三折。無論是上市地點、市場估值，還是地緣政治風險，都導致其登陸二級市場的進程被一拖再拖。最終在一級市場的壓力下，于2021年底啟動了港股IPO流程，并在艱難的市場環境下找到了8家基石投資者捧場認購，其中有4家外資機構，皆屬中短線投資策略的對沖和私募基金。

　　商湯的招股也不順利，期間一度因被美國政府列入制裁名單，被迫暫停招股。公司最終在暫停一周后重啟招股，并為規避法律風險，將原本的4家外資基石全部替換成了中資機構，最終變成“全華班”的基石陣容，其中不乏國資機構。

　　據商湯招股書，商湯港股IPO的8名基石投資者合計出資4.5億美元（約合28.69億港元），認購擬發行新股的58.6%。其中，中國誠通是2020年底發起的中國國有企業混合所有制改革基金，為最大基石投資者，出資2億美元參與認購。上海國盛集團參與聯合發起的上海人工智能產業投資基金出資2500萬美元，上汽集團和廣發基金各自出資3000萬美元。（詳見《商湯港股IPO最多募資49億元 引入8名基石》）