益佰6.1億買醫院，6.6億就賣出：藥企投資醫院風向已變？

　　12月19日，益佰制藥發布公告稱，公司擬通過深圳聯合產權交易所以公開掛牌方式，轉讓所持有的淮南朝陽醫院管理有限公司53%股權，轉讓價不低于6.6億元。轉讓完成后，公司不再持有上述醫院管理公司股權。益佰制藥在公告中表示，本次轉讓將有利于整合公司資源、進一步優化公司資產結構，增加公司現金流動性等。

　　不過，E藥經理人從益佰制藥公告資料查詢得知，淮南朝陽醫院近兩年皆處于盈利狀態。益佰制藥2017年年報顯示，淮南朝陽醫院2017年年營收達到4億元，凈利潤6900萬元。如果以該醫院短期無法實現盈利作為益佰制藥出售股權的原因，顯然無法站得住腳。所以對于本次益佰制藥出售股權的舉動，需要從益佰制藥投資醫院的原因講起。

　　利潤下降，益佰制藥靠賣醫院止損

　　益佰制藥成立于1995年，早先以中成藥為主，后來轉型大力發展抗腫瘤藥，擁有豐富產品線。其抗腫瘤藥物分為中藥抗腫瘤藥物(艾迪注射液、康賽迪及艾愈)和生化抗腫瘤藥物(洛鉑、百杰依及科博肽)，藥品收入一度占益佰制藥的營收比重90%以上。但2013-2015年，受招標降價、醫保控費與公立醫院規模限制等多重因素影響，制藥行業整體增速下滑明顯，益佰制藥的營收增速也從24%下滑至5%。

　　所以益佰制藥加快轉型成為其發展的必然選擇。2016年上半年，其藥品收入增速僅為5%，而醫藥服務業務收入增速高達50%，基于對醫療服務的樂觀預期，2016下半年益佰制藥重啟了在2004年收購灌南醫院后暫時關閉的按鈕。這其中第一單醫院就是本次公告中出售股權的主角——淮南朝陽醫院。

　　2016年1月,益佰制藥以2.6億元的價格取得淮南朝陽醫院管理有限公司32.5%的股權,以3.5億元對醫院管理公司增資,增資完成后，益佰制藥持有淮南朝陽醫院管理公司53%的股權。

　　益佰制藥成功控股淮南朝陽醫院時，該醫院固定資產3億元,年收入3.25億,年手術9700臺次,門急診43萬人次。2014年朝陽醫院實現凈利潤1985.61萬元,保守估計2016年凈利潤至少超過2000萬元。而且朝陽醫院也不負期望，根據益佰制藥2016年年報，截至2016 年年底，淮南朝陽醫院總資產增至5.9億元，凈資達4.9億元，2016年實現凈利潤3100萬元。

　　實際上，本次出售淮南朝陽醫院的股權早已有跡可循，根據益佰制藥今年發布的第三季度財報，益佰制藥前三季度營業收入29億元，同比增加1.29%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.9億元，同比減少37.92%。這也是繼半年報之后益佰制藥凈利潤同比下降9.63%后繼續重大下滑,可以預期的是，本次益佰制藥出售淮南朝陽醫院的股權并不是醫院本身出現了問題，究其原因還是其本身業績下滑的止損行為。

　　根據益佰制藥2017年年報顯示，核心產品受招標降價、醫保控費等相關政策的影響，營收同比均有不同程度的下降，比如其主要產品艾迪注射液2017年銷量同比下降8.08%；復方斑蝥膠囊銷量同比下降20.73%；銀杏達莫注射同比下降9.04，這些核心產品銷量的下降直接影響到了益佰制藥利潤的下滑，迫使其做出出售醫院股權等止損行為。

　　實際上，當時在收購淮南朝陽醫院之后，益佰制藥并沒有停止收購醫院的腳步。2017年2月20日，益佰制藥發布公告，公司與四川富臨實業集團有限公司簽署了《投資協議》，雙方商定，在富臨集團將綿陽富臨醫院（四川中醫藥高等專科學校第一附屬醫院）變更為營利性醫療機構之后，益佰制藥將以人民幣1.35億元的對價受讓富臨集團所持有該醫院90%的股權。而根據資料，綿陽富臨醫院的總資產為1.57億元，凈資產546萬元，2018年上半年實現凈利潤39.70萬元。

　　不過本次收購益佰制藥卻收到了來自上交所的問詢函，上交所要求益佰制藥補充披露自2016年起在腫瘤醫療領域進行投資的標的及金額。同時，要求益佰制藥補充披露確定本次交易價格的具體依據，并結合公司對收購標的未來盈利情況的判斷，以及同行業可比交易的定價情況，分析說明本次交易定價的合理性和公允性。

　　益佰制藥在回復上交所的問詢函中進一步披露了公司在投資醫院重點布局，根據益佰制藥對上交所的回復函，公司投資的項目大致有四個類別，分別是：醫院、腫瘤治療中心、醫生集團和腫瘤醫療投資平臺。并實際控制淮南朝陽醫院和畢節腫瘤醫院。其中畢節腫瘤醫院為新建醫院，投資額度達1530萬元，由于醫院輻射和放射證照受政府行政許可影響，導致開業進度未達預期，2016年虧損260萬元。

　　藥企跑馬圈地投資醫院，有喜有憂

　　實際上，不僅僅是益佰制藥，近年來藥企買醫院的案例比比皆是。據E藥經理人不完全統計，今年已有復星醫藥、康美藥業和恒康醫療等13家醫藥企業公布了醫院投資并購項目。共涉及27家醫院。

　　例如今年8月6日，康美藥業發布公告稱，公司董事會審議通過了公司與柳河縣人民政府、柳河縣鑄康投資有限責任公司簽訂的《關于與柳河縣鑄康投資有限責任公司設立合資公司的議案》，同意公司與鑄康投資成立合資公司康美醫院投資(柳河)有限公司，公司以貨幣出資1.9億元，持股55%，鑄康投資以經評估的實物出資15,765萬元，持股45%。醫管公司成立后將管理柳河縣中心醫院及柳河縣柳河鎮中心衛生院、柳河縣結核病防治所。

　　這也是康美藥業今年投資的第五家醫院，之前康美就已投資了康美通城人民醫院、廣西玉林中珠醫療、桂南醫院和康美通遼醫院。

　　值得一提的是康美收購的都是公立醫院，而公立醫院運作程序復雜，政策及機制影響力大，在未來或許將面臨一些政策上的挑戰。

　　今年另一家瘋狂并購醫院的企業則是通化金馬，今年5月23日，根據通化金馬發布的公告，其擬斥資21.91億元，一口氣收購七煤醫院、雙礦醫院、雞礦醫院、鶴礦醫院以及鶴康腫瘤醫院各84.14%的股權，并承諾，2018年、2019年、2020年三年，5家醫院合計實現凈利潤分別不低于1.7億元、1.8億元和2.1億元。

　　不過此舉并沒有說服二級市場，該并購方案一經推出就引來了質疑。8月7日，通化金馬股價突然出現大幅下跌，開盤價11.41元，以10.28元收盤，幾近跌停。此后一直未有太大起色，8月17日收盤價為6.48元，幾近“腰斬”。

　　此外，由于5家醫院的盈利能力參差不齊，交易對方存在虧損或大額債務、行政處罰等問題，此次并購也引起了深交所的關注。

　　同樣發愁的藥企還有恒康醫療，自2007年上市之后，恒康醫療便不斷開啟資本運作，先后完成了10余家公立醫院的收購，并在今年5月2日收購了三甲醫院馬鞍山市中心醫院，成為民企并購醫院的典型，但是并購資產拖累了恒康醫療，在業績上并沒有得到回報，根據恒康醫療發布的三季度報告，恒康醫療今年三季度的凈利潤虧損3.86億元。

　　當然，有喜就有憂，復星醫藥就是藥企投資醫院業績增長的典型，按復星醫藥2017年年報，復星醫藥主要控股有禪城醫院、恒生醫院、鐘吾醫院、溫州老年病醫院、廣濟醫院、濟民醫院及珠海延年醫院等。復星醫藥通過投資、并購、參與公立醫院改制等方式，復星醫藥已初步形成沿海發達城市高端醫療、二三線城市專科和綜合醫院相結合的醫療服務業務的戰略布局。復星醫藥2017年年報顯示，復星醫藥控股的醫療服務業務共計實現收入人民幣 20.8億元，較 2016 年增長 24.49%，已運營醫院的實現分部業績人民幣 2.8億元，較 2016 年增長25.38%；實現分部利潤人民幣 2.2,億元，較2016 年增長 49.93%。

　　所以基于以上，對藥企來說，投資醫院固然是一種多元化布局的重要途徑，但是成功投資或并購之后，增強醫院管理水平，成功樹立醫院的品牌價值，只有這樣投資醫院才會對企業本身的業產生正面效應。