股價重挫26％，Meta怎么了

隨著最新一季財報發布，Meta 股價遭遇「滑鐵盧」。由于業績表現及用戶數據均不及市場預期，公司在 2 月 3 日股價重挫 26%，往后的一周，直至最近一個交易日，仍在持續走低，市值一度縮水至不足 6000 億美元，在蘋果、谷歌、微軟、特斯拉等大型科技企業高奏凱歌的同時，Meta 卻陷入了發展困境。

Meta股價受重挫，至今仍處低位

令市場擔憂的信號是，這家社交巨頭在其 18 年歷史上首次出現用戶數下滑，財報顯示 Meta 在 2021Q4 失去了近 50 萬用戶。盡管目前 Meta 在全球仍然擁有超過 29 億的月活用戶，但增長停滯卻透露了危險的信號：多年來的全球擴張已經飽和，業務大盤正式進入到了存量時代。

Meta 似乎成為了這個財報季科技股最大輸家。受其暴跌影響，同處于社交網絡賽道的 Snap 和 Pinterest 也遭到恐慌拋售，但很快隨著財報發布又使市場恢復信心。而在大型科技公司中最后發布財報的亞馬遜更是單日暴漲 13.5%，創下 2015 年以來的最大單日漲幅。

與春風得意的老對手們相比，扎克伯格更顯形單影只。

多年來 Facebook 一直被作為網絡經濟和大學生創業的范例。社交網絡的模式創新使得平臺能夠以極低的邊際成本擴張，高用戶粘性使得新入者只能從其他角度切入同一領域，難以正面對抗。

現在故事似乎來到了新的篇章——紅利總有耗盡的一天，被認為在核心技術上積累更深厚的微軟、蘋果、谷歌、特斯拉們與 Meta 拉開差距。

01

平臺來到夢醒時分

不過，Meta 仍然是一臺強勁的賺錢機器，四季度 Meta 營收 336.7 億美元，同比增長 20%，全年營收 1179 億美元，相較 2020 年仍然有 37% 的大幅增長，但「all money is equal」與疾突猛進的對手們相比，Meta 難以說服市場給出更高估值。

挑戰首先來自于 TikTok。

在一眾巨頭的圍追堵截下，2021 年 9 月，TikTok 的月活用戶仍然突破了 10 億，在各類應用下載榜單上也長期霸榜，扎克伯格在財報電話會議上坦陳：「TikTok 是一個如此強大的競爭對手，在擁有龐大用戶群的基礎上，還能繼續以相當快的速度增長。盡管我們的發展速度非常快，但我們競爭對手的發展速度也相當快。」

短視頻對于傳統社交產品的沖擊顯而易見，用戶的使用時間有限，廣告商的預算也會向轉化效果更好，用戶沉浸度更強的產品傾斜，這也使得在巨頭中對廣告營收依賴度最高的 Meta 所受影響最大。

曾被 Meta 寄予厚望，用于阻擊 TikTok 的 Instagram Reels 更像是一款「雞肋」產品。Reels 在 2020 年就開始通過高額補貼來搶占頭部創作者，而 Meta 高管也曾向媒體表示，Reels 在貨幣化效率上并不如信息流等成熟產品，二者相疊加，Meta 是否還會繼續向 Reels 堅定不移地傾注資源也要劃上問號。

TikTok 的一騎絕塵并不令人意外。

抖音剛剛在國內推出時，快手已經有了相當大的領先優勢，但抖音仍然實現了后發制人，原因不一而足，但最核心的一點在于，抖音所采用的單屏信息流是完全向算法傾斜的產品形態，能收集更多維度的用戶數據，廣告載荷也更高。海外版的 TikTok 也因這一套成熟打法，成為了迄今為止出海成績最為優秀的應用程序。某種程度上，TikTok 無限擴張對 Meta 旗下「全家桶」的沖擊，正來自于其技術思路上的領先。

字節的擴張并未停歇，據黃島主 2 月 11 日在即刻上爆料：字節對標 SHEIN 的獨立站電商項目，立項 3 個月，就已經擴編到 400 人，其中 200 人是從 SHEIN 挖來的，根據這個人力成本來推算整體預算，至少 2 億美金起。以巨頭的飽和火力，去橫掃毫無關聯的不同產業，無限蔓延，已經成為字節常態。

對比字節的生猛，Meta 更顯得內憂外困。

而營收多元，有著更高技術壁壘的蘋果、微軟等企業卻在這一季展示出創紀錄的盈利能力，在庫克和納德拉帶領下創造最佳財季表現，在轉向 ARM 架構的 M 系列自研芯片的加持下，蘋果 Mac 產品線單季營收 109 億美元，同比增長 25%，遠遠超出市場預期，也向外界展示了碾壓式的技術優勢如何讓消費者心甘情愿提前換代。

更加令人玩味的地方在于，蘋果對隱私政策的調整大幅降低了 Meta 對廣告主的吸引力。與谷歌和亞馬遜相比，Meta 廣告業務對于 iOS 設備端采集數據的需求較高，有分析師評估蘋果調整后或將使 Meta 廣告業務每年減少數十億美元營收，加之全球國家對于數據監管強度不斷提升，Meta 未來增長難言樂觀。

02

元宇宙的餅也不香了

2010 年，電影《社交網絡》在全球熱映，導演大衛芬奇將 Facebook 的發家史搬上銀幕，故事中的扎克伯格獨斷專行，取得事業上巨大成功的同時，卻也逐漸與昔日好友們分道揚鑣。

電影《社交網絡》

2021 年 10 月，Facebook 更名 Meta，押注「元宇宙」，業內對扎克伯格的魄力高度肯定，若非創始人全力推動，如此體量的公司做方向調整絕無可能。

最新財報顯示，Meta 元宇宙業務板塊「Reality Lab」（現實實驗室）2021 財年營業虧損高達 101.9 億美元，主要來自于 Meta 對 AR、VR 等技術的研發投入，新業務距離規模化變現乃至盈利還有很長一段路要走。

據《紐約時報》報道，隨著 Meta 對 AR/VR 相關業務的資源傾斜，公司內部也出現了一定混亂，人員變動加劇，一些 Instagram 員工因感覺工作對公司不再有價值而選擇辭職，或是加入競爭對手的業務團隊，這說明面向元宇宙的調整在 Meta 內部也并未形成充分共識，在其他科技公司對于元宇宙穩步探索的映襯下，Meta 和扎克伯格的激進投入更像是一場豪賭。

智力超群的扎克伯格不可能無視社交網絡增長瓶頸對公司的影響，「元宇宙」正是被選中的全新敘事。

事實上，不只是 Meta，許多科技企業都試圖將「元宇宙」作為資本敘事并投入相關技術，包括微軟前段時間巨額收購動視暴雪，納德拉也提到這對其布局元宇宙有重要作用。

中國企業里面，螞蟻集團對與元宇宙關聯密切的區塊鏈技術態度最為積極，自 2017 年起就陸續將區塊鏈應用于捐贈、票據、匯款等應用場景，2021 年元宇宙中，螞蟻推出「螞蟻鏈粉絲粒」（2021 年底更名為「鯨探」）并寄予厚望，在支付寶提供購買入口，并引起了一陣熱議。其實，和 Facebook 有些類似，當舊船票褪色，螞蟻也需要新的估值模型。

鯨探數字藏品

除了螞蟻，騰訊幻核也在前后腳推出了國內最早一批的 NFT 發行平臺（現統一稱為數字藏品），百度也在 2021 年底開放了元宇宙產品「希壤」的內測，也是在同一時間，小紅書和百信銀行也推出了數字藏品，字節跳動則另辟蹊徑，把目光放向了海外，TikTok 不久前宣布推出首個 NFT 系列——TikTok Top Moments。

大小廠商一時間紛紛卡位。

國內外一陣喧囂之后，市場如今給出了初步反饋。入局元宇宙最為積極的 Meta 財報一經發布，股價就一瀉千里，這表明現階段的元宇宙應用還無法讓市場爽快買單，對那些估值在千億美金量級的企業來說尤其如此。這樣的市場反饋，也給了國內科技企業以很強的信號啟示：新故事被市場加了一層新的估值天花板。

過去十年，靠著對 WhatsApp 和 Instagram 的巨額收購，Facebook 成為最成功的社交網絡企業，但本質上來說，Facebook 從未完成過真正意義的自我突破，開啟新的增長曲線。當模式創新的紅利消耗殆盡，如果沒有足夠說服力的 AR/VR 硬科技突破，其與第一集團企業的差距也將進一步拉大。

其興也勃，其亡也忽，這一季究竟會是 Meta 堅定轉型的號角，還是走向下坡路的轉折，38 歲的扎克伯格需要謹慎作答。